Glassnode 的 5 月份报告强调了机构趋势：比特币 ETF 出现创纪录的流出，而数字资产国债则不断积累。
根据 Glassnode 最新的策略观察报告，机构加密货币流在 2026 年 5 月表现出明显的分歧。虽然比特币现货 ETF 创下了有记录以来最大的月度流出量，但数字资产国债 (DAT) 增加了持有量，表明机构定位出现分歧。
比特币和以太坊 ETF 流向逆转
Glassnode 报告称，比特币和以太坊现货 ETF 流量出现急剧逆转。比特币 ETF 于 5 月 5 日流入量达到峰值 +46,800 BTC，但该月结束时净赎回量为 -33,100 BTC。以太坊 ETF 也遵循类似的轨迹，到 5 月 31 日从月中的 +283,400 ETH 波动至 -261,500 ETH。这一趋势凸显了随着流动性状况收紧，ETF 分配者变得越来越谨慎。
相比之下，数字资产国库持续增持。比特币 DAT 流量稳定在 +26,100 至 +60,400 BTC 之间，5 月份结束时为 +42,900 BTC。以太坊 DAT 也出现了类似的活动，到月底升至 +330,800 ETH。这种差异表明长期资产负债表参与者正在介入 ETF 交易者降低风险的领域。
更广阔的市场背景
截至 6 月 26 日，比特币交易价格为 59,958 美元，过去 24 小时上涨 0.78%。 5 月份 ETF 资金流出与第二季度早些时候出现的更广泛的看跌情绪一致。根据 CoinShares 的数据，截至 6 月 1 日当周，加密货币基金每周流出 16.7 亿美元，创下 2026 年第二大流出量。仅比特币基金就占了这些赎回的 14.4 亿美元，将年初至今的资金流入压缩至 12 亿美元。与此同时，6 月中旬出现短暂复苏，美国比特币 ETF 在连续几周资金流出后于 6 月 12 日增加 8590 万美元。DeFi 和稳定币趋势
以太坊的 DeFi 锁定总价值（TVL）在 5 月份进一步收缩，从 451 亿美元降至 417 亿美元。尽管下半月资金流出速度放缓，但仍缺乏新的资金流入。稳定币流向也急剧逆转，从 5 月初的 +61 亿美元波动到月底的 -25 亿美元，反映出随着配置者削减风险敞口，美元流动性发生轮换。
芝商所期货基差收益率回升
5月份的一个亮点是芝商所期货基差收益率的回升。比特币和以太坊期货均回升至正值区域，重振了现货自运交易。截至 5 月 31 日，比特币基差收益率达到+1600万美元，而以太坊基差收益率升至+1280万美元，标志着自 3 月份以来首次出现持续溢价。这表明机构交易者正在重新采用市场中性策略。
机构配置转移
5 月份的机构活动也看到了战略再平衡的迹象。新的投资公司和专门的加密部门出现了，而融资条件仍然低迷。 Glassnode 强调，配置者正在应对充满挑战的环境，宏观经济不确定性和 ETF 流量波动主导着决策。
展望未来，机构情绪和流量数据将是关键指标。由于比特币 ETF 面临逆风，问题仍然是数字资产国库券和其他长期配置者是否能够在 2026 年第三季度维持其积累的胃口。